资本资产定价模型：无风险利率的估计讲解

　　无风险利率的估计

　　1、债券期限的选择

　　通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜。其理由如下：

　　(1)普通股是长期的有价证券。

　　(2)资本预算涉及的时间长。

　　(3)长期政府债券的利率波动较小。

　　2、选择票面利率或到期收益率

　　应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

　　3、选择名义利率或实际利率

　　1+r名义=(1+r实际)(1+通货膨胀率)

　　名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n

　　式中：n----相对于基期的期数

　　在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。

　　只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：

　　(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)，最好使用实际现金流量和实际利率：

　　(2)预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。